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万华化学522亿资产重组 或成全球MDI最大厂商

中国聚氨酯2018-05-24 来源:中国经营网
<p>  5月9日晚,万华化学(600309)披露重大资产重组预案,公司拟作价约522.12亿元,通过发行股份的方式对控股股东万华化工实施吸收合并。通过本次交易,宝思德公司(BorsodChem,以下简称“BC公司”)100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权将被注入上市公司。</p> <p>  《中国经营报》记者了解到,上述拟注入上市公司的资产中,最主要的为BC公司,该公司是中东欧最大的二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)制造商,拥有30万吨MDI、40万吨聚氯乙烯(PVC)产能,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区。</p> <p>  上述交易完成后,万华化工旗下化工类资产将整体注入万华化学,届时,后者将拥有MDI产能210万吨,并超越巴斯夫,跃居为全球第一大MDI生产商。</p> <p>  并入控股股东资产</p> <p>  2009年4月,当万华化学的谈判人员第一次扣开BC公司大门的时候,迎接他们的是当时欧洲最大的私募基金Permira。而万华化学此行的目的是讨论对BC公司的收购。</p> <p>  “2009年发起收购BC公司的时候,正处于全球经济危机,我们当时有计划在欧洲建厂,后来了解到BC公司经营状况不佳,就有意对其进行收购。但是当时万华收购遇到了很多阻力。”万华化学证券部人士向《中国经营报》记者说道。</p> <p>  记者了解到,BC公司是匈牙利最大的化工公司。“BC公司之于匈牙利就如同中国石化在中国能源化工领域的地位,当地政府非常重视。在我们接手之前,BC公司的大股东并不是做实业的,是做资本运作的。在公司经营方面并不擅长,这也直接导致当时BC公司出现长期亏损甚至资不抵债的情况。”上述万华化学证券部人士表示。</p> <p>  当时Permira主导的BC公司协议重组计划已经接近尾声。虽然经营不善,但Permira并无意出售BC公司。随后的两年多时间里,万华化学同合成国际组成联盟不断与Permira进行协商。最终,2011年2月,万华化学发布公告,该公司母公司万华实业以12.63亿欧元获得了BC公司96%的股权,并委托万华化学负责对BC公司管理运营。</p> <p>  至于为何由万华实业收购后以委托的方式交由万华化学经营管理,上述万华化学证券部人士向本报记者说:“上市公司这种相对透明的方式对收购并不是十分有利,如果直接以上市公司主体进行收购很可能就无法完成了。”</p> <p>  2018年1月,万华实业分拆为万华实业和万华化工。新成立的万华化工包含原万华实业所持有的万华化学47.924%股权、万华化学(宁波)有限公司(以下简称“万华宁波”)25.5%股权、烟台新益投资有限公司100%股权、万华国际资源有限公司100%股权、烟台新源投资有限公司100%股权、烟台辰丰投资有限公司100%股权。而BC公司100%股权则由万华国际资源有限公司持有。</p> <p>  直到2018年5月9日,根据万华化学发布的《万华化学吸收合并烟台万华化工有限公司暨关联交易预案》,万华化学将通过发行股票的方式作价522.12亿元,将万华化工收入上市公司主体。这意味着,未来BC公司将会被并入上市公司万华化学。</p> <p>  BC公司起死回生</p> <p>  事实上,BC公司于2011年就已经被万华实业收入囊中,七年来一直由万华化学代为经营却迟迟没有并入上市公司主体,导致外界对其同业竞争的质疑声音此起彼伏。</p> <p>  收购之初,BC公司的经营状况并不理想,几乎处于资不抵债的境况。根据万华化学公告显示,截至2009年12月末,BC公司资产总额16.45亿欧元,负债总额14.73亿欧元,净资产1.72亿欧元,2009年净利润-1.61亿欧元。随后的几年里,BC公司同样处于亏损状态,2011年亏损1.19亿欧元,2012年亏损9665万欧元,2013年亏损4100万欧元。</p> <p>  “外界一直在说BC公司与万华化学的同业竞争问题,但是BC公司被万华实业收购的前几年一直都是亏损的,最近两年才开始盈利。因此一直没有注入上市公司主体。目前,我们根据现在的市场环境判断,未来的18个月内BC公司可以实现盈利。”上述万华化学证券部人士向本报记者表示。</p> <p>  根据万华化学方面披露的数据,BC公司自2014年经营状况逐渐好转,2017年实现净利润30.2亿元。</p> <p>  “刚接手的时候,BC公司向欧洲那边的银行拆借了大量的款项,公司债务危机非常严重。”万华化学证券部人士说道,“当时BC公司向欧洲那边银行的借款利率可以达到8%~9%。我们接手以后,联系了以中国银行为首的银财贷款,将原有的债务进行了置换,中国银行给出的贷款利率仅为原有银行的一半以下,这样就可以将财务费用大量降低,公司也就有资金进行其他方面的运作。”</p> <p>  记者了解到,目前万华化工的短期借款额度仍然有169.1亿元,占总负债的32.19%。“这些短期借款主要是BC公司产生的。2009年这个数字更高。”万华化学证券部人士说道。</p> <p>  此外,记者了解到,2009年,BC公司具备的生产能力是MDI 18万吨/年、TDI(甲苯二异氰酸酯)9万吨/年和PVC40万吨/年;除此之外,BC公司在建16万吨/年TDI装置,该装置已完工约80%。随后的几年内,万华化学对BC公司的产品线进行调整,目前,BC公司的产能分配为:MDI 30万吨/年、TDI 25万吨/年。</p> <p>  “虽然MDI和TDI都属于聚氨酯范畴,但是在皮革领域,MDI制造的产品的性能要优于TDI。因此MDI的市场空间也就更高。”一位从事皮革制造的业内人士向记者表示。</p> <p>  “BC公司业绩上涨一个很重要的原因是近几年MDI、TDI市场非常好,特别是2017年MDI价格涨势明显。”万华化学证券部人士说道。记者了解到,2017年MDI价格始终处于高位,7月中旬的最低点价位也维持在23000元/吨以上,而价格最高时甚至冲破33000元/吨。BC公司也在聚氨酯价格飙升的2017年实现净利润30.2亿元。</p> <p>  市场供大于求</p> <p>  2017年万华化学年报显示,公司实现总营收531.2亿元,实现净利润111.34亿元,同比增长202.62%。其中聚氨酯业务营收占总营收56.1%,毛利率更是高达55.41%。</p> <p>  “万华化学作为国内唯一可以生产MDI的企业,在完成对BC公司收购后成为全球MDI产能最高的企业。在国内的市场份额基本上可以达到50%。”金联创MDI分析师蒋翼宇告诉记者,“虽然国内对MDI的需求量有所上升,但是由于海外市场需求量更大,生产MDI的跨国企业会优先供给海外市场。2017年受美国台风及国内生产装置检修等因素影响,MDI价格持续上涨,最高点时甚至达到了33000元/吨。”</p> <p>  记者了解到,万华化学正在计划通过技术升级改造提升公司MDI产能,但是万华化学方面并未提供具体产能提升情况。聚氨酯行业人士告诉记者:“万华化学预计将在烟台万华60万吨/年的基础上提升至110万吨/年,万华宁波则是在120万吨/年的基础上提升至150万吨/年。预计将在三年内完成。”</p> <p>  事实上,虽然MDI价格在2017年涨势非常明显,但主要是由于供给方面产能不足所致。进入2018年以来,聚合型MDI价格基本维持在23000元/吨。记者了解到,目前万华化学的开工率基本维持在70%~80%。“从长期来看,MDI市场的需求量一定是要持续增加的,但现在的产能情况已经呈现出供大于求的现象。”蒋翼宇说。</p> <p>  然而,万华化学似乎并不担心。“目前万华化学生产的MDI产品成本可以控制在14000元上下。我们扩大产能实现规模化生产的同时还能进一步降低成本。”上述万华化学证券部人士如是表示。</p> <p>  对于2018年国内MDI的价格走势,蒋翼宇表示:“无论从陶氏、巴斯夫的供给还是国内的需求来看,2018年预计MDI价格会呈现震荡下跌的趋势。同时,亨斯曼方面也在扩产,扩产确实可以降低成本,但是幅度非常有限。”</p> <p>  在蒋翼宇看来,“目前MDI市场已经呈现供大于求的局面,随着产能的不断加大,除非出现特殊情况,否则MDI价格将不会如2017年那般疯狂。”</p>
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